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  :: Rassegna stampa - Documento

Basilea 3 come la diga di Assuan: «Le regole eviteranno inondazioni»
di Paola Jadeluca
Affari & Finanza - La Repubblica
Lunedì 17 marzo 2014

«Come la costruzione della diga di Assuan a suo tempo, l'implementazione di Basilea 3 sta portando a significativi e talvolta inaspettati cambiamenti nel panorama finanziario», Nicolas Gaussel, Chief Investment Officer di Lyxor Asset Management, pensa alla prosperità portata dalla diga, alla capacità di controllare inondazioni e siccità. Ma anche all'impatto generato dopo aver rotto grandi equilibri nella regione. «I mercati finanziari sono necessari per "l'irrigazione" dell'economia. Tuttavia, come per il Nilo, anche le crisi di questi ultimi possono essere distruttive. I mercati inoltre obbediscono alle stesse leggi statistiche, il cui parametro principale, l'esponente di Hurst, porta proprio il nome di un idrologo specializzato nelle inondazioni del Nilo. Anche il dilemma che riguarda la regolamentazione dei mercati finanziari può essere descritto in modo simile: come possiamo garantire la stabilità finanziaria e allo stesso tempo finanziare l'economia? E' questo il tema al centro del dibattito. In un contesto in cui le nuove regolamentazioni stanno ri-definendo gli scenari bancari e finanziari, è importante prestare attenzione agli inattesi effetti secondari dell'implementazione di questi nuovi progetti faraonici. Al momento due di questi effetti stanno profondamente influenzando la struttura dei mercati finanziari e gli investitori dovrebbero esserne messi a conoscenza».
Quali sono?
«Il debito pubblico è ora detenuto parimenti da banche e compagnie assicurative. In uno scenario profondamente mutato. Per la prima volta, il Comitato di Basilea ha introdotto il concetto di riserve di liquidità, e questo spinge verso una diminuzione del livello d'intermediazione bancaria. Rinforzando i requisiti di liquidità per le banche, gli organi regolamentari e i supervisori bancari stanno anche diminuendo il livello d'intermediazione bancaria. Questo vale in particolare per l'Europa. Mentre negli Stati Uniti l'80% dei finanziamenti a società non finanziarie ha subito un processo di disintermediazione, in Europa oggi l'80% del finanziamento a società non finanziarie avviene tramite prestiti finanziari (4.400 miliardi di euro). Un aumento del 10% della disintermediazione rappresenterebbe pertanto un mercato di circa 450 miliardi di euro. Un mercato che si apre proprio mentre le compagnie assicurative stanno entrando nell'area del corporate finance».
Cambiano anche le fonti di finanziamento di società non finanziarie.
«Da una parte, il cambio nella regolamentazione, che tramite il rafforzamento dei requisiti di capitale di fatto riduce le capacità di bilancio delle banche. Dall'altra, i bassi rendimenti offerti dai titoli di debito pubblico, stanno spingendo gli investitori a cercare rendimenti più elevati e di conseguenza asset più rischiosi. In Francia, la pubblicazione di un decreto sulla modifica del codice assicurativo nell'agosto 2013 ha permesso alle compagnie assicurative (sotto determinate condizioni) di fornire prestiti diretti alle società per un valore pari, al massimo, al 5% del loro bilancio totale. L'aspetto più rilevante è che le condizioni sono interessanti. I prestiti offrono rendimenti più elevati rispetto al debito sovrano e sono più sicuri delle obbligazioni high yield: prestiti senior, più elevati recovery rate, minori tassi di default e protezione contro il possibile aumento dei tassi di interesse grazie a una struttura a tasso variabile (Euribor + 450 punti base in alcuni casi). Inoltre, questa tendenza alla disintermediazione, garantisce alle compagnie assicurative la possibilità di investire in settori non finanziari come infrastrutture, energia, immobiliare ecc. Stiamo quindi assistendo a un trasferimento di asset, e anche di competenze, dalle banche alle assicurazioni».

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