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Bail-in banche, fondi e Sicav si salvano ma ora spunta un buco nella normativa
di Mariano Mangia
Affari & Finanza - La Repubblica
Lunedì 13 febbraio 2017

La discussa normativa sul "bail-in", il salvataggio "interno" di un istituto di credito posto a carico di azionisti, obbligazionisti e correntisti ha sicuramente cambiato il nostro modo di rapportarci con una banca. Ora due pareri, forniti dalla Banca d'Italia e da Covip in risposta a quesiti posti da Assogestioni, l'associazione delle società di gestione del risparmio, e da Assofondipensione, ci fanno scoprire che anche fondi comuni, fondi pensione e gestioni di portafoglio possono essere coinvolti nelle procedure di risoluzione di una banca e non tutti alla stessa maniera. Un punto va chiarito subito, per tranquillizzare i risparmiatori: a rischio bail-in non sono i fondi comuni, le sicav o i fondi pensione acquistati dai clienti di una banca in crisi. Tutti gli strumenti finanziari detenuti dalla clientela presso una banca, dai Btp ai fondi comuni, dal fondo pensione al certificate, sono infatti esclusi dalle procedure di salvataggio interno, perché sono solo "custoditi" dalla banca, al pari del contenuto delle cassette di sicurezza. Le somme che versiamo sul conto corrente o su un conto di deposito, invece, sono "acquisite" dalla banca che le utilizza per concedere mutui e finanziamenti, il che ci rende suoi creditori e, in quanto tali, soggetti agli effetti di un eventuale bail-in, quantomeno per la parte non coperta dal sistema di garanzia dei depositi. In che modo allora fondi comuni e fondi pensione sono coinvolti in un possibile processo di risoluzione di una banca?
Questi strumenti finanziari raccolgono il denaro dei sottoscrittori e lo investono, direttamente o attraverso gestori esterni, nei mercati finanziari; i titoli in cui investono e la liquidità che mantengono per far fronte a richieste di rimborso oppure in attesa di opportunità di investimento devono essere obbligatoriamente depositati presso una banca che viene indicata come "depositario". Per quanto spiegato in precedenza, i titoli non possono essere coinvolti in un eventuale azione di risoluzione della banca depositaria, mentre può esserlo la liquidità. Ma, per effetto di un "buco" normativo, non è così per tutti gli strumenti: si salva la liquidità dei fondi comuni di investimento e quella dei fondi alternativi, ovvero fondi immobiliari, fondi di private equity e di venture capital e fondi speculativi, gli hedge fund. I fondi comuni funzionano come una sorta di cassa comune e il denaro raccolto da una molteplicità di risparmiatori costituisce un patrimonio autonomo, cioè distinto, a tutti gli effetti, dal patrimonio della Sgr, la società di gestione del risparmio che lo amministra, o dal patrimonio del singolo partecipante. L'articolo 36 del Tuf – il Testo unico della finanza – stabilisce che il patrimonio di un fondo comune, in quanto autonomo, non può essere "aggredito" da creditori della Sgr o della banca presso la quale è depositato. Il decreto legislativo che ha recepito nel nostro ordinamento la normativa europea sul bail-in prevede poi, esplicitamente, all'articolo 49, che tra le passività escluse dalle procedure di salvataggio interno sono comprese le "disponibilità detenute da o per conto di organismi d'investimento collettivo o fondi di investimento alternativi". Per i fondi costituiti in forma di Sicav il problema è che non esiste la nozione di patrimonio autonomo, poiché si tratta di società di investimento per azioni a capitale variabile, il capitale varia in funzione delle nuove sottoscrizioni e delle domande di rimborso, chi sottoscrive il fondo diventa di fatto azionista della società. I fondi pensione, la cui liquidità serve a far fronte a riscatti, ma anche a richieste di anticipazioni e al pagamento delle pensioni, non sono menzionati né nel Tuf, né nella normativa relativa alla risoluzione delle banche. Anche la liquidità delle gestioni patrimoniali è trattata in modo diverso, questa volta in funzione di chi presta il servizio di gestione di portafoglio. Un altro articolo del Tuf, il numero 22, stabilisce che il denaro che la banca riceve in qualità di depositaria per conto di Sim e Sgr costituisce un patrimonio distinto a tutti gli effetti da quello della banca e, in quanto tale, non sono ammesse azioni dei creditori dell'intermediario (le Sim o le Sgr), né quelle dei creditori del depositario; per esclusione si evince che se il servizio di gestione è svolto direttamente dalla banca, la liquidità della gestione patrimoniale è da considerare alla stregua di ogni altro deposito e quindi soggetta alle regole del bail-in. C'è, dunque, un vuoto normativo, una dimenticanza che va colmata quanto prima, non ha alcun senso che la liquidità depositata in banca di strumenti di investimento collettivo o di servizi di gestione individuale di portafoglio sia tutelata in maniera diversa in funzione della natura giuridica dello strumento o dell'intermediario che presta il servizio. L'incongruenza normativa è ancor più grave per le diverse forme di previdenza complementare, i fondi pensione negoziali, i fondi pensione aperti e i Pip, le forme pensionistiche individuali realizzate attraverso contratti di assicurazione sulla vita. E' veramente paradossale che sia tutelata la liquidità dei fondi alternativi destinati alla clientela bancaria più facoltosa e non le disponibilità liquide degli strumenti che raccolgono il risparmio dei lavoratori destinato alla costituzione di una pensione integrativa.

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